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负债驱动投资_Liability Driven Investment

什么是负债驱动投资？​

负债驱动投资（LDI）是指投资于能够产生现金流以满足财务义务（负债）的资产。

这种投资方式在确定收益的养老金计划中十分常见，因为公司和养老金基金有责任向受益人提供承诺的保障收入。对于最大的养老金计划而言，负债往往达到数十亿美元。[1]

主要要点​

  • 负债驱动投资提供满足财务义务（负债）所需的现金。
  • 负债驱动投资在保障支付的确定收益养老金计划及保险公司中普遍存在。
  • 负债驱动投资需要管理利率波动和市场波动带来的风险。
  • LDIs的缺点是相比股票等风险更高的投资，它们提供的回报较低。
  • 个人和公司均可采用负债驱动投资策略。

理解负债驱动投资​

进行负债驱动投资的目标是确保拥有长期财务承诺的投资者，如养老金基金或保险公司，能够拥有所需的收入生成资产，以满足其财务义务（例如向计划参与者和索赔客户支付款项）。

因此，负债驱动投资专注于将资产产生的现金流与负债所需的现金流进行匹配，并尽量减少可能影响回报的风险，例如与利率波动和市场波动相关的风险。可以利用衍生品的对冲策略来帮助降低这种风险。

由于这些投资组合的目标是产生收入并降低风险，因此其回报通常低于采取更积极的高风险投资组合所提供的回报。

构建负债驱动投资组合的投资专业人士必须审视其公司或客户的负债，提出合适的资产配置，选择合适的投资，并仔细监控投资组合，确保在必要时进行调整。

负债驱动投资的类型​

这些投资必须能够提供满足负债所需的收入，并对抗利率风险、市场波动及通货膨胀的风险。负债驱动投资的类型包括：

  • 政府债券
  • 通货膨胀挂钩债券
  • 企业债券
  • 用于对冲的衍生品
  • 房地产
  • 基础设施项目

个人投资者的负债驱动投资​

对退休人员而言，负债驱动投资策略源于估算每年未来所需的收入。所有潜在收入，包括社会保障福利，将从退休人员所需的年度金额中扣除。任何缺口即为退休人员每年需从退休投资组合中提取的金额。

每年的提款因此成为LDI策略必须关注的负债。退休人员必须以能提供必要现金流的方式投资，同时考虑额外或意外支出、通货膨胀以及可能出现的其他偶发费用。

注意： 当早期 2000 年代的各种金融动荡中常见的投资策略失效时，负债驱动投资的兴趣便开始迫切增加。

机构投资者的负债驱动投资​

对于养老金基金或养老金计划等机构，必须关注能够产生足够现金流以满足负债的投资，这些负债是对养老金领取者的支付保证。此外，策略还必须包括降低风险的方法。

一些涉及降低风险并获取更高回报的策略可能包括：

久期匹配

久期匹配涉及构建与负债久期相匹配的资产组合。如果利率朝着不利于资产价值的方向变动，则可通过对负债的影响来减轻此影响。因此，久期匹配可以帮助降低投资组合价值对利率变化的敏感性。

免疫化

免疫化采取另一种方式进行久期匹配，旨在减轻利率变动对投资组合价值及投资者负债的影响。

利率对冲

利率对冲涉及使用金融工具，如金融期货或利率互换，以保护投资组合的价值免受利率波动的影响。

例如，利率互换可以将固定利率与浮动利率（或反之）进行交换，以减少投资组合对利率变动的敞口。

通货膨胀对冲

为了对抗通货膨胀带来的贬值影响，投资组合可以包括通货膨胀挂钩债券、房地产和基础设施等投资。这些资产可以在通货膨胀上升期间表现良好，并保护投资组合回报。

债务投资

通过在投资组合中纳入公司债券及其他风险高于国债的固定收益证券，投资者可能能够获取更高的收益。

重要提示： 负债驱动投资的目标并不一定是追求高回报，而是确保从资产中获得与负债的财务义务相匹配的回报。

LDI策略的示例​

如果投资者需要额外的1万美元收入，而社会保障支付无法满足，他们可以实施LDI策略，购买能够提供至少1万美元年息的债券。

或者，投资者可以采用LDI方法将投资分成两个部分；一个是提供稳定回报的固定收益投资，另一个则是风险较高的股票投资。股票提供的更高回报可随着时间的推移转入固定收益部分。

负债驱动投资的起源​

这种投资方式追溯到确定收益养老金计划盛行的时代，那时公司必须满足对计划受益者的财务保证。

谁在使用LDIs？​

除了养老金基金，其他使用负债驱动投资的投资者还包括基金会、捐赠基金、保险公司，甚至是希望确保退休收入和管理投资风险的个人投资者。

负债驱动投资组合通常包括股票吗？​

根据投资者的风险承受能力，它们可以被纳入，但许多投资组合并不包含股票，原因是其风险较高。LDI的主要目标是将资产与负债进行匹配，并管理风险，以确保有收入满足特定财务义务。提供高回报的投资如果风险过大，可能会干扰这一目标。

总结​

负债驱动投资是确保满足财务义务的投资方式。负债驱动投资涉及将产生现金流的资产与需要现金的负债进行匹配。

尽管个人投资者可以有效利用LDI投资，负债高达数十亿美元的养老金基金则是最常采用这一投资策略的典型投资者。

参考文献​

[1] Society of Actuaries. "Liability-Driven Investment Benchmark Model."